今日导读
当下是晚婚晚育的时代，思想和经济上的生育年龄延后到30岁，18年我国的平均生育年龄在29.5岁。
以往在杂志上看到的明星百万求子新闻，如今已经渗透进入中国中产阶级的世界，而资本市场也悄悄跑步进入辅助生殖的千亿市场。
01拿辅助生殖牌照的三种途径
1）从零开始,如果想要集齐人工授精、试管婴儿1、2、3代牌照共需要10.5年。执业3年获得三级医院资格;半年通过论证、评审环节;一年通过试运行环节;正式运营一年后开始申请1、2代试管婴儿资质;运行5年后申请3代试管婴儿资质;仅仅获得人工授精牌照需要4.5年;
2）与公立医院合作。优势在于公立医院牌照申请相对容易,且公立医院本身有着流量基础;缺点在于投资机构并不拥有牌照与核心资源;
3）收购民营医院牌照。直接获得牌照、投入期短,但是要求前期投入大并且民营牌照数量极为稀少。适合资本雄厚的且希望快速进入该领域的投资机构。
02行业壁垒
高毛利(整体毛利率70%)、市场空间大(千亿)、供需严重失衡、牌照稀缺和审批难度大
03行业现状
现有持牌机构数量少,集中度高，头部效应明显。患者对成功率的要求高于对服务质量要求、服务价格提升空间有限等明显特点，导致公立医院和海外就医仍然是市场的主宰者。
截止2017年,我国15800家民营医院中只有41家有牌照。776家三甲医院有42%有试管婴儿牌照。
2017年国内试管婴儿医院按周期数排名前十的机构中,仅有两家为民营机构。
04需求端
目前每8对孕龄夫妻中就有1对不孕不育（2017年有52万人接受了辅助生殖服务），其中两成人接受辅助治疗(试管婴儿、人工授精等),且平均每人接受两个周期治疗。
5000万不孕症患者中每年有约5%(即250万)不孕症患者采用辅助生殖技术妊娠,则辅助生殖手术总周期数为500万例左右,由人工受精、试管婴儿每周期平均总治疗费分别为0.5万元、3万元，推测出辅助生殖市场空间约为1180亿元。
05供给端
2018年中国辅助生殖总周期数约为143万例,当前中国辅生市场的需求大约在500万例,市场处于严重供不应求的状态。
这直接导致在北京、上海等一线城市试管婴儿手术，患者平均需排队6个月以上。
06行业竞争及趋势
1）海外求医：从技术代别来看,由于国内政策尚不支持第三代试管婴儿，国内多数医院还停留在第一、二代试管婴儿技术的操作，而在美国、泰国、马来西亚等地已成熟使用第三代试管婴儿PGD全球顶尖技术(一二代一般成功率40%-50%,第三代60%-80%)。
2016年,辅助生殖跨境医疗市场规模达到74亿元,跨境辅助生殖周期总量上涨到38万例,增速达18.75%。
粗略计算海外就医周期数占26%,有8成中产阶级会选择美国治疗。
2）私立崛起：卫计委2015年提出每300万人口设置一个机构,则需要550家生殖中心，目前共计450家，则还有100家的空间,在人口仅有1.3亿的日本,辅助生殖机构数已达562家。
由于新建中心拿牌照需要10年，因此此政策下的IVF牌照放宽的方向是与公立医院合作，或者收购私立医院，也就是鼓励资本入驻。
07相关上市公司有哪些操作？
康芝18年通过收购，间接持有云南九州医院51%股权，九州医院牌照后，每年的周期数和周期单价都呈大幅上升的趋势,17年辅助生殖营收7200万元18年1.2亿，增长率60%。
但从表上可算得此业务的投资回报率仅1%，但市场给了90倍估值；
类比复星医药收购深圳恒生均有相同结论；
通策医疗的辅助生殖业务在2017年上半年首次实现盈利。
因此我们认为辅助生殖虽然业绩还没立马兑现，但是处于成长期，想象力足，空间大。
其中与公立医院和海外技术的公司将更胜一筹。
风险提示
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